По отдельным показателям Китай уже обогнал Соединенные Штаты по размеру экономики, однако доллар США по-прежнему сохраняет доминирующую роль в международной финансовой системе и мировой торговле. Вопрос лишь в том, как долго это продлится. Ответ на него пытается дать новая книга Barry Eichengreen «Money Beyond Borders», обращаясь не к прогнозам, а к истории денег.

Как отмечает автор, это далеко не первая книга о международных валютах — и даже не его первая работа на эту тему. Но именно исторический взгляд позволяет увидеть главное: в разные эпохи в международных расчетах почти всегда доминировала одна валюта, и после Второй мировой войны этой валютой стал доллар США.

История такого превосходства уходит далеко в прошлое. Первые монеты, использовавшиеся за пределами одного государства, появились еще в Древней Греции. Афинские «совы» благодаря одинаковым весу, пробе и оформлению десятилетиями, а затем и веками вызывали доверие у торговцев. Афины были крупным торговым центром и возглавляли Делосский союз греческих городов-государств.

Позже международную роль выполнял римский денарий, который использовался даже за пределами огромной Римской империи. К V веку нашей эры в торговле от Британии до Индии уже применялся византийский золотой солид. В эпоху Возрождения его место занял флорентийский золотой флорин, когда Флоренция стала банковским и финансовым центром Европы. Стабильные внешний вид и содержание золота сохранялись на протяжении трех столетий — и это было ключом к доверию к валюте.

Первой по-настоящему глобальной валютой стал испанский реал. Восемь таких монет составляли один песо, из-за чего их называли «pieces of eight». Затем на мировой финансовой сцене расцвели голландские гульдены: Амстердам стал центром международных валютных рынков, а Ост-Индская компания Нидерландов расширяла свою деятельность. В XVIII веке эту роль перехватил британский фунт стерлингов — вместе с ростом Британской империи и превращением Лондона в крупный финансовый центр.

Объединяло эти валюты одно и то же: страны-эмитенты были крупными узлами международной торговли, отличались политической стабильностью, экономическим развитием и нередко располагали колониями. Именно это создавало у иностранных участников рынка ощущение надежности.

Путь доллара к глобальному господству начался после создания Федеральной резервной системы в 1913 году, а затем ускорился на фоне роста американской экономики и ослабления Великобритании после Первой мировой войны. В 1944 году союзники встретились в Бреттон-Вудсе в США, чтобы выстроить послевоенную финансовую архитектуру. Тогда была согласована косвенная золотая система: цена золота фиксировалась в долларах США, а остальные валюты привязывались к доллару. Это и закрепило его роль как главной мировой валюты.

Сегодня около 90% операций на валютном рынке связаны с долларом США. Долларовые активы составляют большую часть международных резервов центральных банков мира, а в расчетах по мировой торговле доллар используется примерно в 40% случаев.

Такой особый статус называют «чрезмерной привилегией». Она повышает мировой спрос на долларовые облигации, а значит, позволяет правительству США и компаниям занимать деньги под более низкие процентные ставки. Одновременно растущий спрос на долларовые активы обычно поддерживает и сам доллар. Для американцев это удобно: импорт становится доступнее, поездки за границу — дешевле. Но есть и обратная сторона: экспорт США дорожает и становится менее конкурентоспособным.

Во все большем числе стран долларовое доминирование вызывает раздражение. Как отмечает Eichengreen, когда Россия после вторжения в Украину в 2022 году оказалась отрезана от мировой финансовой системы, это вызвало «глобальное переосмысление зависимости от доллара». Многие страны, даже те, кто пока не находится в прямом конфликте с США, задумались о том, как не оказаться в подобном положении.

История показывает: статус международной валюты не вечен. Однако он может сохраняться очень долго — иногда даже веками — после того, как страна-эмитент перестает быть ведущей экономической державой. И все же, по выводу Eichengreen, ни одна другая валюта пока не выглядит готовой занять место доллара.

Евро — вторая по использованию международная валюта, но заметно отстает. Одна из причин — раздробленность рынка облигаций еврозоны между разными странами. Китайский юань отстает еще сильнее: в стране действуют ограничения на движение капитала, а центральный банк, как отмечает Eichengreen, не является полностью независимым, что снижает доверие к валюте.

Не помогают и криптовалюты. Ни одна из частных цифровых валют, по сути, не выполняет полноценную функцию денег: ими почти не оплачивают легальные товары и услуги. Более того, цена самого известного из них — Bitcoin — за последний год упала вдвое (в австралийских долларах).

Поэтому в ближайшие годы, как выразился Eichengreen, доллар, вероятно, останется «самой чистой грязной рубашкой в куче». Иными словами, он может быть не идеален, но пока выглядит наименее плохим вариантом для мира, где по-прежнему нет очевидной замены.

Книга Eichengreen выглядит как серьезный научный труд признанного эксперта: 45 страниц примечаний, 30 страниц библиографии и подробный указатель делают ее надежным источником. При этом объем более 300 страниц и отсутствие графиков, карт или иллюстраций могут сделать ее менее привлекательной для широкого читателя.

Но главный вывод остается прежним: закат валютного доминирования, если он и начнется, будет очень медленным.